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小勐拉九九贵宾会 - 天风策略:贸易战反复不超预期 风险偏好或见底回升

小勐拉九九贵宾会 - 天风策略:贸易战反复不超预期 风险偏好或见底回升

2020-01-11 12:59:56      来源:匿名

小勐拉九九贵宾会 - 天风策略:贸易战反复不超预期 风险偏好或见底回升

小勐拉九九贵宾会,【天风策略】刘晨明/肖超虎/李如娟/徐彪

①贸易战的反复并不超预期。贸易战不是一锤子买卖,既不会一下子“谈崩”,也不会马上“结束”,市场会逐渐意识到目前的情况会成为中美关系的新常态。但比较确定的是,一方面日子确实比之前难过了,中国需要让渡一些非核心利益来换取时间,另一方面,换来的时间用来发展自主可控一定是重中之重,留给中国的时间不多了。

②债务违约是否会引发整个金融市场的流动性问题,取决于政策要事前对冲还是事后对冲。我们相信不因处置风险而产生风险是政策的底线。但是在政策出手之前,市场的担忧不会很快消除。

从过去的经验来看,ROE维持高位但市场却下行的阶段,无一不是流动性发生了剧烈的恶化,导致市场提前反映了ROE见顶的预期。

信用风险的扩大化降低了投资者的风险偏好,然而,更深层次的逻辑和担忧,不仅仅局限在债务违约对市场风险偏好和个股股价的影响,这背后的核心矛盾在于整个金融市场的流动性会受到多大的冲击。

从逻辑上看,在政策发生变化前,信用风险仍然将继续蔓延,更多的企业将面临发行失败或者违约,这将持续抑制市场的风险偏好。如果事态得不到控制,一方面会使得流动性不断从金融市场抽离,另一方面,信用收紧也会导致经济活动收缩,进而影响企业盈利。

所以在某个时点上,金融监管以及去杠杆的政策力度和节奏会进行调整,这会导致风险偏好见底回升。

但不论信用风险如何演绎,寻找α的配置思路没有发生变化——即“一季报分水岭效应”,我们筛选出连续两个季度净利润同比增速提升(Q1增速比Q4快,同时Q4又比Q3增速快)的细分行业,他们在5-10月的胜率最高,尤其是在风险偏好比较低并且注重业绩的年份。

这些细分领域主要包括两大类:

其一,产业升级:计算机应用(工业互联网和云&自主可控)、通用机械(智能制造设备)、军工(主机厂)、环保工程及服务、通信设备(光纤光缆)

其二、消费升级:医药(化学药、中药、医疗器械)、食品加工(大众消费)、旅游、小家电、饮料制造、禽畜养殖、零售(化妆品、线下百货)。

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